四方股份近年來在智能電網、工業自動化等行業的快速增長背景下業務快速增長，智能變電站是該公司業務增長的最大板塊之一。據了解，2011 年四方股份公司累計完成訂貨合同金額21.98 億元，同比增長24.88%；實現營業收入16.87億元，同比增長25.14%；實現歸屬上市公司股東凈利潤2.17 億元，同比增長41.18%，每股收益0.53元。如果考慮股權激勵成本1677萬元，公司實際的凈利潤增長約50%。業績增長符合預期。
毛利率略有提升：凈利潤增長快于收入增長的原因一方面是去年上市之后財務費用大幅度減少，另一方面是毛利率提升，占主要收入部分的繼電保護和變電站自動化系統毛利率提升了1.63個百分點。新業務取得較大進展和突破：與特變電工成立的四特公司變壓器智能組件取得不錯的銷售業績；收購的互感器業務豐富了產品線；與ABB合營公司從事直流業務將為公司帶來投資收益；風電產品有效擴展、水電產品發展迅速；智能配網取得突破；軌道交通取得4條線的電力監控系統。
受益智能電網建設：公司傳統業務繼電保護和變電站自動化將在智能變電站推進中受益明顯，國網公司在“十二五”期間將進行6100萬個智能變電站建設與改造，從去年的招標數據來看智能變電站的占比已經大幅度提升，公司在去年的國網集中招標中也穩居第二名。期待電力電子業務：公司的電力電子業務主要集中在儲能、微電網接入、風電、光伏；近期收購的三伊也是從事電力電子業務，主要為多晶硅爐、單晶硅率、藍寶石爐提供電源，我們期待公司電力電子業務能很快進入收獲期。
盈利預測與投資評級：收購三伊公司前，四方股份預測公司2012-2013年EPS分別為考慮0.76元、1.02元；收購三伊公司后，預測公司2012-2014年EPS分別為0.9元、1.2元、1.5元，維持“買入-A”投資評級。風險提示：智能電網進度不達預期，宏觀經濟影響，收購的三伊公司業績不達預期。
